Économie

Dette française : le taux à 10 ans dépasse 5% et la France emprunte plus cher que les États-Unis

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Le coût de la dette française a fortement augmenté, avec une charge d'intérêts attendue à 91 milliards d'euros en 2027.

La France franchit un seuil symbolique : son taux d'emprunt à 10 ans dépasse 5%

Mercredi 21 octobre, le taux d'intérêt demandé par les marchés pour financer la dette française à 10 ans a dépassé 5% pour la première fois depuis juillet 2002, quelques mois après la mise en circulation de l'euro. Ce jeudi 22 octobre, il a atteint 5,082%, dépassant légèrement celui des bons du Trésor américain à 10 ans (5,079%). Une situation qui ne s'était plus produite depuis mai 2013. Ce croisement des courbes, encore infime, est hautement symbolique : les investisseurs exigent désormais une rémunération supérieure pour prêter à la France qu'à la première puissance économique mondiale, et ce malgré des déficits américains bien plus abyssaux (6,2% du PIB en 2026 selon le CBO, contre environ 5,4% pour la France).

Un spread qui s'envole

Dans le même temps, l'écart de taux (spread) entre la dette française et l'allemande à 10 ans dépasse 170 points de base, un niveau inédit depuis novembre 2011, au plus fort de la crise de la zone euro. La France emprunte désormais environ 1 point de pourcentage de plus que l'Espagne et 0,5 point de plus que l'Italie, dont la dette rapportée au PIB est pourtant plus élevée. Selon les calculs du Grand Continent, au rythme actuel, la France pourrait dépasser la Grèce en termes de dette rapportée au PIB dès 2028 ou 2029, et l'Italie entre 2033 et 2040, devenant ainsi le pays le plus endetté de l'Union européenne d'ici sept ans.

Les banques européennes sous tension

Cette flambée des coûts d'emprunt souverains ravive les craintes d'une nouvelle crise de la dette. Les actions des banques européennes ont chuté de 10% au cours des six dernières semaines, un recul cinq fois supérieur à celui de l'indice paneuropéen Stoxx 600. En France, les trois principales banques – Société générale, BNP Paribas et Crédit agricole – ont perdu environ 17% sur la même période. En cause : leurs portefeuilles d'obligations souveraines, qui ont doublé en quinze ans. Les banques détiennent aujourd'hui deux fois plus de dette publique qu'il y a 15 ans, et la dégradation de la qualité de crédit des États se répercute directement sur leurs bilans.

Un cercle vicieux redouté

Lors de la crise de la dette souveraine de 2011-2012, la fragilité des finances publiques avait engendré un « cercle vicieux » entre banques et États : les pertes sur les portefeuilles obligataires avaient contraint certains États à renflouer leurs établissements bancaires, alourdissant encore la charge budgétaire. Citibank aux États-Unis, ABN Amro aux Pays-Bas, ou encore Dexia en Belgique avaient dû être sauvés. Aujourd'hui, les analystes estiment que les banques sont mieux armées, grâce à des années de bénéfices records et à un renforcement des fonds propres. Mais « il existe une limite à la protection contre le risque de crédit national », prévient Simon Ainsworth, directeur exécutif des institutions financières chez Moody's Ratings. Les banques ne sont pas totalement à l'abri.

Pourquoi la France est dans l'œil du cyclone

La deuxième économie de la zone euro cumule les facteurs de défiance : un déficit public élevé que les autorités peinent à maîtriser, des mouvements sociaux de grande ampleur, et l'approche de l'élection présidentielle de 2027, dont le premier tour se tiendra le 18 avril. « La France n'est pas capable, pour l'instant, d'envoyer des signaux positifs aux marchés sur son déficit, sur la question de la stabilité sociale, ou sur la visibilité de sa trajectoire budgétaire », résume Alexandre Baradez, responsable de l'analyse de marché chez IG. La perspective d'une crise financière majeure avant même le scrutin présidentiel se rapproche, selon plusieurs observateurs. La défiance entraîne la défiance : la dégradation des conditions de crédit alourdit mécaniquement la charge de la dette, ce qui accroît à son tour les besoins de financement et nourrit l'inquiétude des investisseurs.

Le précédent américain

Le fait que la France emprunte plus cher que les États-Unis est d'autant plus marquant que ces derniers affichent des déficits fédéraux supérieurs à 6% du PIB depuis plus d'une décennie. Mais la taille et la profondeur du marché obligataire américain, ainsi que le statut de valeur refuge du dollar, permettent aux États-Unis d'absorber des déficits massifs sans voir leurs taux s'envoler de la même manière. La France, membre d'une union monétaire sans fédéralisme budgétaire, ne bénéficie pas de la même latitude. La comparaison avec les États-Unis souligne surtout l'incapacité française à rassurer les marchés sur sa trajectoire budgétaire.

Quelles conséquences pour le quotidien des Français ?

Derrière ces chiffres, des conséquences très concrètes se profilent. L'État devra payer davantage d'intérêts sur sa dette, ce qui réduira d'autant les marges de manœuvre budgétaires. Mais surtout, la hausse des taux souverains se répercute sur le coût du crédit pour les entreprises et les ménages. Les banques, qui voient la valeur de leurs portefeuilles obligataires baisser, pourraient durcir les conditions d'octroi de prêts. Les crédits immobiliers, les prêts à la consommation et les financements des PME pourraient devenir plus chers, pénalisant l'investissement et la consommation. Dans un contexte de ralentissement économique, cette transmission de la crise de la dette à l'économie réelle constitue un risque majeur.

Les banques européennes sont-elles vraiment à l'abri ?

Depuis la crise des années 2010, l'Union européenne a réformé la surveillance bancaire et doté la BCE d'outils d'intervention, tandis que les banques ont renforcé leurs coussins de sécurité. Les règles de Bâle III ont imposé des ratios de fonds propres plus élevés et des exigences de liquidité plus strictes. La BCE dispose désormais d'outils comme les opérations de refinancement à long terme (TLTRO) et le programme d'achats d'urgence (PEPP), qui ont été déployés massivement pendant la crise du Covid-19. Cependant, les obligations souveraines restent comptabilisées comme des actifs sans risque dans les bilans bancaires, ce qui incite les établissements à en détenir des volumes importants. Cette réglementation, qui favorise la détention de dette publique, crée une exposition structurelle. En cas de nouvelle crise de la dette, les banques pourraient subir des pertes significatives, et les États pourraient à nouveau devoir intervenir. Le cercle vicieux n'est pas totalement rompu.

Une crise qui s'accélère à l'approche de 2027

La trajectoire actuelle inquiète : la France pourrait devenir le pays le plus endetté de l'Union européenne d'ici sept ans, et la perspective d'une crise financière majeure avant l'élection présidentielle de 2027 se renforce. Les mouvements sociaux, l'instabilité politique et l'absence de budget crédible alimentent la défiance des marchés. La décision très attendue de l'agence Moody's sur la notation de la France, dans les prochains jours, pourrait encore aggraver la situation si elle s'accompagne d'une dégradation. Les autorités françaises sont prises dans un étau : elles doivent rassurer les marchés tout en répondant aux attentes sociales, dans un contexte de campagne présidentielle qui rend les réformes budgétaires impopulaires difficiles à mener. La crise de la dette française n'est plus seulement une affaire de spécialistes : elle risque de peser sur le quotidien des Français, sur la stabilité financière européenne et sur la crédibilité de la zone euro dans son ensemble.

Ce qu'il faut retenir

Alors que la crise de la dette s'accélère, Manuel Valls critique la « faillite » de Macron après les violences du 17 octobre, illustrant la pression politique qui pèse sur l'exécutif. La question de la dette pourrait bien devenir le thème central de la campagne présidentielle de 2027.

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